國際經濟情勢分析（2021Q3） - 臺北產經資訊網

• 全球主要經濟體加速疫苗施打腳步，各國消費逐漸提升，帶動市場復甦，驅動GDP回溫，EIU、IMF和OECD等機構預測2021年全球經濟成長率為5.4～5.9％之間
• 2021年第3季美國和中國大陸經濟皆有正成長，但各自因國內不同因素，經濟成長皆出現放緩；日本和歐元區則受限於供應鏈中斷和能源價格上揚，經濟成長前景好壞參半
• 美國聯準會雖表示會加快縮減購債並在2022年中旬升息來解決暫時性通膨問題，但隨著疫情復燃，聯準會主席鮑爾推翻通膨為短暫現象說辭，升息恐提前執行

根據經濟學人研究機構（EIU）、國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等各機構觀測，新冠疫情使全球經濟在2020年時陷入衰退，全球GDP萎縮3.7％，是自1930年代以來表現最差的一年。但隨著疫苗施打率持續上升，已開發國家2021年開始步入景氣復甦階段。其中，美國在疫苗問世後搭配財政刺激政策推動下，在已開發國家中率先經濟反彈，經濟表現強勁，此外中國大陸和歐元區也有顯著成長。

總體而言，EIU預估全球GDP在2021年底前無法恢復至疫情前水平，但北美洲和亞洲恢復最快，2021年實質GDP有望恢復至疫情前水準，歐洲、拉丁美洲、中東和非洲則要等到2022年才有機會。

隨著全球經濟復甦開始，消費需求大增，但供應鏈受到疫情擾亂，推升大宗商品價格，估計許多工業原物料和農產品價格增長近30％，造成通貨膨脹率上升。供應鏈中斷恐至少持續至2022年中旬，拉長通膨時間。通膨時間越長，可能對供應雙方重新調整對未來價格的預期。為確保高通膨預期不會根深蒂固，各國央行勢必要加速實施貨幣緊縮政策。其中，聯準會（Fed）表明會在2022年中旬升息，此舉比EIU預測快上一整年，若通膨遲遲不降，將可能提前執行升息。另一方面，美國公債殖利率已開始上升，此趨勢將可能堆高債務償還成本，降緩全球經濟復甦腳步。

新冠疫情對2020年的貿易流動造成巨大影響，商品貿易緊縮7.7％，服務貿易緊縮19.2％。儘管貿易萎縮，但因遠端工作造成電子產品需求大增，短時間內出現大量需求並形成半導體短缺狀況，造成特定產品供不應求。另一方面，因港口缺工造成塞港而打亂供應鏈，拉長交貨時程，上述二因素造成供需平衡逐漸惡化，成為短時間無法解決的國際難題。

變種病毒潛在風險和能否群體免疫將決定全球經濟前景，儘管全球已有共識要提升疫苗覆蓋率，但主要挑戰依舊來自於疫苗產量不足和分配不均。儘管疫苗短缺逐漸緩減，但完整接種人口僅全球15％，疫苗覆蓋率需達60～70％才符合群體免疫的標準。第3季Delta變種病毒成為全球主要變種株，高傳染力造成大量突破性感染，病毒更在不同區域出現變異種，若變異株對疫苗產生抗性，將拉長經濟復甦之路。預估大多數OCED成員國疫苗接種時程將延續到2022年中旬，此現象恐導致經濟及消費需求降緩。

從各主要經濟體來看，美國聯準會雖表示2022年會縮減購債，但隨著民間消費持續擴增，第3季GDP穩健上升2.0％；中國大陸第3季GDP的4.9％低於第2季的7.9％，增速明顯放緩，主因包含疫情、限電和房地產的財務危機，整體來看電力和煤碳的供應吃緊狀況是階段性問題，是否會有影響還有待觀察；日本第3季在經歷全球供應鏈擾亂和疫情復燃的雙重打擊下，GDP萎縮3.6％，冀望在日本新首相岸田文雄帶領下帶來更多經濟刺激成長；歐元區第3季經濟成長加速，主因來自於防疫限制鬆綁，促使法國、義大利等國的旅遊和消費激增，GDP成長3.7％。

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註： ( ) 內數字為前次預測值。

資料來源：

1.  IMF：World Economic Outlook（October 12^th 2021）
2.  UN：World Economic Situation and Prospects of mid-2021（May 11^th 2021）
3.  IHS Markit：Economic Outlook（November 15^th 2021）
4.  OECD：OECD Economic Outlook（December 1^st 2021）
5.  EIU：EIU Country Forecast World December 2021（forecast closing date：November 15^th 2021）
6.  WB：Global Economic Prospects（June 2021）
7. 台灣經濟研究院 產業發展處 整理

美國經濟成長放緩，2021年第3季GDP年成長率2.0％

美國經濟復甦過程順利，是OECD成員國中經濟復甦最快的國家，除了經濟得以自給自足外，來自消費者支出快速反彈，使美國成為2020年經貿合作夥伴國家中經歷經濟衰退最淺的國家。EIU調降美國2021年增長率從6％至5.7％，主因來自於Delta變異株席捲美國，疫情恐長期影響消費者信心和零售銷售數據，各數值處於不穩定狀態。另一方面，通膨現象飆升，將比預期時間更長，進一步限制出口復甦和減緩經濟反彈的成長速度。

自2021年6月，通膨率持續在5％以上，主因是經濟復甦和全球供應鏈中斷，使許多大宗商品價格飆升。初期預計高通膨是短期現象，一旦供應鏈問題獲得緩解，將有利於降低高通膨現象，但供應鏈問題恐花上比預期更長的時間來解決。聯準會已暗示將會在2022年中旬升息，除此之外也將會逐步縮減量化寬鬆政策，過早或過強的貨幣緊縮政策皆可能抑制經濟復甦，增加家庭額外支出。

美國商業部經濟分析局（BEA）於2021年10月28日公布第3季實質GDP年成長率為2.0％，相較2020年走出疫情陰霾不少，但比起第2季實質GDP年成長率為6.7％，成長明顯趨緩。第3季GDP的減緩主要來自於個人消費者支出（PCE）放緩，包括以汽車零組件為首的商品支出和以餐飲住宿為主的服務支出。

美國勞工部2021年11月10日公布10月消費者物價指數（CPI）， 經季節性因素調整，CPI上揚0.4％，年增率為6.2％，創下1991年11月以來最大增幅；10月扣除食品和能源的核心消費者物價指數（CCPI）上揚0.6％，年增率為6.2％，自1991年8月以來最大漲幅，其中，能源指數年增率為30.0％，明顯看出能源短缺造成價格上漲，而食品指數年增率為5.3％，通膨隱憂持續發酵中。

在勞動市場方面，根據美國勞工部11月5日發布統計顯示，10月非農就業人口增加53萬1千人，10月就業增長顯著，勞工增長主要集中在休閒旅遊業、製造業、運輸倉儲業上，失業率較上月小幅下降0.2個百分點至4.6％。鑑此，勞動市場在疫苗覆蓋率持續上升後，經濟復甦有望穩健持續進行。

從經濟活動來看，製造業表現為衡量美國經濟的重要指標。美國供應管理研究所（ISM）於2021年11月公布10月製造業採購經理人指數（PMI）為60.8，較上月下降0.3，整體位於榮枯線上；其中，價格指數85.7、供應商配送指數75.6、積壓訂單指數63.6、新接訂單指數59.8、生產指數59.3、就業指數52.0、原材料庫存指數57.0，皆位於榮枯線上。另外，ISM公布10月非製造業採購經理人指數（NMI）為66.7，較上月上升4.8，自2008年以來最高漲幅，整體位於榮枯線上；其中，價格指數82.9、供應商配送指數75.7、商業活動指數69.8、新接訂單指數69.7、就業指數51.6，皆位於榮枯線上。

截至11月上旬，統計超過68.6％的美國人至少接種過第1劑疫苗、超過58.7％的美國人完成完全疫苗接種，美國依舊持續推動疫苗施打，並在新變種病毒出現後建議國人施打第3劑的追加針。

日本經濟因半導體短缺陷入停滯，2021年第3季GDP年成長率衰退3.6％

日本內閣府於2021年12月8日公布第3季GDP速報，季減0.9％，年減3.6％，GDP衰退主要在於因控制疫情而讓多個都道府縣進入緊急狀況，迫使第3季消費低迷。此外，國內半導體短缺，日本重要出口貨物汽車產量減少，間接影響日本國內設備投資，導致景氣停滯現象。日本總務省統計局2021年11月19日公布10月CPI，年增0.1％；扣除食品和能源的CCPI年減0.7％。

根據IHS Markit公布日本10月PMI53.2，較上月上升1.7，位於榮枯線上；10月NMI50.7，較上月上升1.9，亦位於榮枯線上。10月製造業持續改善上游問題並強勁增長，產量和新訂單逐漸增加，另一方面，原物料短缺和供應鏈交貨時間延長，恐為製造業帶來壓力，物價漲幅將因上述情況上升，來到自2008年8月最高物價水平。與此同時，10月就業人數持續增加，為自2019年4月以來最高就業增長，商業熱絡趨勢持續發酵中。

歐元區迎面能源價格挑戰，2021年第3季GDP年成長率3.7％

歐盟經濟從2021年第2季開始陸續恢復，民眾從社交限制解除後恢復消費活動，但供應鏈中斷，同時製造業受到全球半導體短缺影響而停滯不前。歐洲下半年前景喜憂參半，受到全球貨幣寬鬆政策影響，許多地區製造業生產和訂單都持續滿載並持續擴產中。然而，因能源價格快速上漲，特別是天然氣價格，漲至創新高水平，高額消費支出將不可避免。此外，多國因Delta變異株影響出現大量確診病例，抑制服務業復甦，儘管解封後消費者依舊採保守態度。

歐盟平均64％總人口已接種完整疫苗，但各國間接種比例相差甚遠，從葡萄牙85％到保加利亞20％不等，面對Delta變異株來襲，恐加重醫療資源負擔，預估歐盟GDP要到2022年才有望恢復至2019年水平。

歐洲中央銀行（ECB）運用財政政策維護經濟復甦，其中，疫情流行緊急購買計畫（PEPP）金額高達1.85兆歐元，以利於降低債務風險。儘管通膨隱憂導致有不少鷹派雜音現身，為防止經濟緊縮現象，將繼續維持貨幣寬鬆來確保經濟流通。

根據歐盟統計局（Eurostat）於2021年10月29日發布，經季節性調整後，歐盟（EU27）2021年第3季GDP季增率為2.1％，年增率為3.9％；歐元區（EA19）第3季GDP季增2.2％、年增3.7％。其中，第3季歐元國成員奧地利、法國、葡萄牙的GDP分別季增3.3％、3.0％、2.9％，均表現優秀。在通膨方面，歐盟統計局於10月29日公布歐元區（EA19）的通貨膨脹率，年增率為4.1％。從通膨分類組成來看，價格年增率最高為能源，高達23.5％，其中，天然氣作為歐洲冬季高耗能源，短缺隱憂將反映在市場價格上。

失業率方面，歐盟統計局在2021年11月3日公布9月歐元區（EA19）失業率為7.4％，較上月減少0.1百分點，整體歐元區最新失業人數為1,207萬，按月減少25.5萬。進一步分析各會員國統計數據，9月歐元區會員國失業率前三名依序是西班牙14.6％、希臘13.3％、義大利9.2％，而失業率最低為捷克2.9％、荷蘭3.1％、馬爾他3.2％。

歐盟3月因侵犯新疆人權對中國大陸實施制裁，中國大陸亦針對10名歐盟官員和4個組織進行報復，使雙方關係明顯惡化。在此之後，該事態發展加劇歐洲靠攏美國，至第3季結束事態依舊未有改善跡象，若此現象持續下去將可能使互相投資對方的資金陸續抽離，加深經濟和貿易困難度。綜合上述，歐元區第3季初期表現相對亮眼，但隨著其他相對弱勢經濟體拖累逐漸放緩，短期最大難題將關注在解決天然氣能源短缺的問題上。

中國大陸經濟復甦困難重重，2021年第3季GDP年成長率4.9％

儘管EIU、IMF和OECD等機構預測中國大陸2021全年GDP成長率高達7.9～8.5％之間，但由於第3季爆發一系列難題，包含疫情復燃、恆大建設債務違約、打壓科技業、缺碳限電等疑難雜症，放緩經濟成長率。短期經濟壓力可能導致更多公司出現債務違約，引發金融市場波動，但在中國大陸央行採取貨幣寬鬆政策，引發系統性風險的可能性相對低。

根據中國大陸國家統計局公布，中國大陸2021年第3季GDP年增率4.9％，依舊保持增長趨勢。但在電力和煤碳供應有限下，經濟復甦難以達到區域平均水準，同時面對國際大宗商品價格上漲和國際關稅壁壘，恐造成進口成本攀升，扶持內需產業來面對通貨膨脹將成為當務之急。

民生消費方面，中國大陸國家統計局在2021年11月10日公布10月CPI，月增0.7％，年增1.5％。觀察八大類別年增率，依照漲幅排序分別為：交通和通信類（7.0％）、教育文化和娛樂類（2.9％）、居住類（1.7％）、生活用品及服務類（0.9％）、醫療保健類（0.6％）、衣著類（0.5％）；僅食品菸酒類（-0.9％）、其他用品及服務類（-0.5％）呈現下滑。工業生產方面，中國大陸國家統計局於10日公布10月PPI，月增2.5％，年增13.5％；工業生產者購進價格月增2.6％，年增17.1％，歸因於全球供應鏈中斷現象，導致原物料價格上漲，進而帶動工業產品價格上漲幅度優於第2季。

中國大陸統計局於2021年10月31日公布10月PMI為49.2，較9月減少0.4，整體位於榮枯線下；其中，生產指數48.4、新訂單指數48.8、從業人員指數48.8、原材料庫存指數47.0、供應商配送時間指數46.7。10月NMI為52.4，較9月減少0.8，整體位於榮枯線上，依數值高低排序分別是，業務活動預期指數58.8、投入品價格指數57.8、銷售價格指數52.7、新訂單指數49.0、從業人員指數47.5。

美中關係惡化，進一步影響亞洲發展前景，儘管2021年初由拜登就任美國總統，但兩國局勢依舊緊張，亞洲地緣政治成為未來發展關鍵，其中，中國大陸專注「一帶一路」倡議，美國則強化印太戰略來反制中國大陸的話語權。中美戰略分岐屢見顯著，儘管亞州各國皆面臨選邊站的壓力並有相對偏好的盟友，依舊拒絕過度表態，以免損及自身在另一方的利益。美國在亞洲影響力遽增，能對中國大陸產生地緣政治上的制衡，並降低中國大陸運用經濟貿易作為國際要脅的恐嚇力道。

中國大陸面對未來前景，國內仍有相當大的消費空間，根據中國大陸國家統計局發布前3季收支情況，前9月可支配收入34％用於儲蓄，高於2017～2019年的32％，若中國大陸能穩固房地產投資、消費力、出口貿易這三大主要經濟成長驅動力，將有利於中國大陸民眾在疫情解封後的消費動能。

東協新興經濟體面對供應鏈中斷，2021年第3季好壞參半

東協各大會員國雖然在邊境管制上採取嚴格防堵措施，但多國因疫苗完整接種率不足，僅有新加坡達到80％以上完整疫苗接種覆蓋率。在Delta變種株快速擴散下，多國醫療資源面臨高度壓力，造成生產供應鏈出現停滯現象，外國汽車大廠豐田、福特皆因零組件採購困難而被迫減產，進而動搖外國資金進駐。

IMF報告指出，儘管有疫情和供應鏈中斷的影響，越南、馬來西亞、泰國、菲律賓和印尼等5個東協國家中依舊有著亮麗表現，越南2021年GDP預計可成長3.8％，其餘4國預計最高也能有3.5％正成長。

根據印尼中央統計局於2021年11月5日公布第3季GDP年增率3.51％，儘管消費和外國投資受到疫情衝擊，但大宗商品價格持續上升，煤碳和棕櫚油作為印尼主要出口商品，印尼因而受惠並使10月出口額達到220億美元，相比上月上升6.89％，相比去年同期上升53.35％。

根據泰國國家經濟社會發展局於2021年11月15日公布第3季GDP季減1.1％、年減0.3％，比起第2季的季增0.1％、年增7.6％相差甚遠。泰國作為東南亞第二大經濟體，儘管農業類別GDP年增4.3％，但相比於受惠於大宗商品價格上漲的印尼，泰國依舊是以服務業和觀光業為重心，居住和餐飲服務類別GDP年減18.7％，民生消費和經貿依舊委靡不振，在疫苗覆蓋率上升前恐難應對經濟一再下滑。

馬來西亞中央銀行在2021年11月12日公布第3季GDP衰退4.5％，鑑於7月後疫情升溫，每日新增確診數皆連續破萬，迫使政府採取嚴厲的隔離和疫苗接種計畫，截至11月中旬，已有2,483萬人接種完整疫苗，占馬來西亞總人口76.7％，國內達到群體免疫的機會更高。其中，五大產業產值皆下滑，以營造業（-20.36％）最多，其他依序為服務業（-4.9％）、礦業（-3.6％）、農業（-1.9％）、製造業（-0.8％）。儘管第3季大受影響，隨著疫苗覆蓋大增，搭配貨幣寬鬆、出口增長、經濟活動重啟，馬來西亞政府預計2021全年GDP有望成長3.0～4.0％。

作為台廠在東南亞重鎮的越南也受疫情反撲，統計至11月14日，越南疫苗覆蓋率達66.2％，完整接種比例達36.2％。越南統計總局於2021年9月29日公布第3季GDP衰退6.17％，工業暨營造業年減5.02％；服務業下滑9.28％；隨著全球供應鏈中斷，對外貿易活動也隨之放緩，出口額年減10.8％。

印度工廠需求爆發，2021年第3季GDP年成長率8.4％

印度在2021年5月經歷每日確診人數40萬以上的疫情最高峰後，逐漸在疫苗普及施打下，每日確診數持續下降，至11月底每日確診人數已降至8,000人，疫情逐漸從全國性傳染變成地方性傳染。IHS Markit於2021年12月1日公布印度11月PMI為57.6，較上月上升1.7，其中，雖然受制於通貨膨脹的原物料上漲和運輸上升，在強勁需求下，工廠訂單已連續5個月上升。同時，庫存也持續降低中，進一步顯示供應鏈中斷有出現放緩現象，但由於原物料價格居高不下，恐轉嫁給末端的消費者。

印度中央統計局（CSO）於2021年11月30日公布第3季（2021-2022財年第2季度；2021年7～9月）GDP年增率為8.4％，顯示印度在疫情重創後逐步邁向復甦之路。進一步觀察各產業年增率表現，全部產業皆有增長，依增長率由大至小排序為公共服務業（17.4％）、採礦業（15.4％）、電力／瓦斯／水供應業（8.9％）、通訊服務業（8.2％）、金融和房地產業（7.8％）、營建業（7.5％）、製造業（7.5％）、農林漁業（4.5％）。

拉丁美洲疫苗施打緩慢，通膨牽動國債危機

大多數拉丁美洲國家正在緩慢擺脫疫情威脅，但疫苗施打過慢，只要新種病毒出現，經濟前景跟消費信心就會下降。統計至2021年11月17日，智利和烏拉圭是該區域表現最好的2個經濟體，完整接種人口比例已達75％以上，接近群體免疫門檻。然而，拉丁美洲大部分國家依舊面臨疫苗採購跟施打緩慢的問題，EIU預估該區域最快要2022年中旬才有機會達到大範圍的群體免疫。

拉丁美洲各國為了因應全球供應鏈擾亂的通貨膨脹，提前緊縮貨幣寬鬆政策，期望能運用升息來提振經濟，但隨著2022年美國升息相關消息一出，經濟成長恐在短期出現阻力。同時，疫情惡化也使多國的財務債台高築，從2019～2020年間，債務比例從總GDP 60.1％上升至71.1％，債務水平上升使阿根廷、巴西、哥斯大黎加、薩爾瓦多、厄瓜多和烏拉圭等國的經濟復甦之路更是困難重重，若各國無法妥善處理，將可能在2022～2023年間爆發社會動盪。另一方面，隨著美中摩擦，地緣政治充滿更多挑戰與變數，儘管美國有意在移民、公共衛生、氣候變遷等議題上深化拉美關係，但融資範圍依舊有限。反之，中國大陸在該區域提供「一帶一路」倡議，使巴西和阿根廷成為中國大陸在該區域的重要盟友，此外，5G科技設備部署也是中美在該區域較勁的領域，令拉丁美洲成為中美科技戰的代理人戰場。

根據EIU公布，預估2021年拉美地區各國GDP，阿根廷為8.1％、巴西為5.0％、墨西哥為6.4％；通貨膨脹方面，阿根廷為47.3％、巴西為8.0％、墨西哥為5.3％。拉丁美洲和加勒比經濟委員會（ECLAC）預測，2021年儘管多次受到疫情反攻，但鑿於原物料價格上漲、成熟國家經濟復甦帶來需求升溫，2021拉丁美洲全年GDP依舊能有5.9％，直至2022年才會放緩至2.9％。

中東北非受惠石油上漲，經濟前景恐因通膨生變

中東持續成為地緣政治熱點，年輕人因疫情肆虐跟經濟邊緣化感受到挫敗感，容易成為社會不穩定的風險。其中，鑿於美國和伊朗之間的核協議未有明朗結果，未見美對伊制裁減緩；同時，在美軍撤出阿富汗後，雖然政權在塔利班接管後尚未出現國際軍事衝突，但塔利班需面對激進組織ISIS-K的境內攻擊，讓中東區域穩定性釀下更多不確定性的種子。

國際油價自從2020年低檔大幅反彈後，以沙烏地阿拉伯為首的石油輸出國家組織（OPEC+）在7月達成協議，在2022年9月前以每日4萬桶產量供應市場。但在西方經濟體逐漸從疫情復甦，導致石油需求激增，使石油價格在10月下旬時達到每桶最高84美元價格。根據沙烏地統計總局於2021年11月9日公布第3季GDP季增5.8％、年增6.8％，其中石油產業成長12.9％、非石油產業成長1.6％，很明顯石油價格上漲有利於沙烏地阿拉伯的經濟成長。

EIU預估中東和北非國家2021年GDP為3.2％、通貨膨脹率為16.8％，其中，伊朗2021年GDP為2.0％、通貨膨脹率為43.0％，面對原油需求可能在2022年趨緩，伊朗將可能在接下來幾季中面對新的財務危機。

根據EIU調查，非洲在2021年基本已擺脫衰退，雖然已在邁向經濟復甦道路上，但普遍施打疫苗卻是全球尾段班。由於全球疫苗分配不均，截至2021年9月，多數非洲國家完整接種疫苗人口不到5％，就算到2022年也只有不到40％非洲人口可取得疫苗。不過隨著大宗商品價格維持高檔，有利於非洲企業在能源、金屬、原物料的生產獲利。EIU預估非洲國家中，奈及利亞和南非的經濟活動正積極改善中，奈及利亞2021年GDP為1.7％、通貨膨脹率為17.4％；南非2021年GDP為4.9％、通貨膨脹率為4.4％。然而面對疫情反覆，若疫苗無法在非洲普及，原物料獲利再好，恐怕也無法有效率改善人民生活品質。