國際經濟情勢分析（2023Q2） - 臺北產經資訊網

• 全球主要經濟體從新冠疫情與俄烏戰爭等事件干擾下逐漸復甦，雖受地緣政治與供應鏈重組等影響，但2023年經濟前景有望呈現緩步回升態勢，EIU、IMF和OECD等機構預測2023年全球GDP將落於2.3～3.0％之間
• 2023年第2季主要經濟體呈現緩步正成長，受惠於能源價格回落與寬鬆貨幣政策帶動經濟成長，美國面臨核心通膨仍居高不下，維持升息策略；日本經濟受惠於貨幣寬鬆，疫後觀光潮帶動處於擴張態勢；中國大陸加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需；歐元區通膨率仍維持高點，升息週期仍未結束，經濟明顯放緩
• 隨著全球通膨、地緣政治、供應鏈重組等影響，全球各國進行貨幣緊縮，供需逐漸趨於平衡，通膨緩步回落，EIU預期主要經濟體的2023全年通膨率將介於1.2～5.5％之間

根據經濟學人研究機構（EIU）、國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等機構觀測，全球經濟將從新冠疫情與俄烏戰爭等事件干擾下逐漸復甦，先進經濟體因受惠於能源價格回落與寬鬆貨幣政策帶動經濟成長，但受通膨壓力持續存在、地緣政治與供應鏈重組等影響，2023年經濟前景呈現緩步回升態勢。

金融貨幣方面，美國聯準會（Fed）2023年7月調升聯邦基金利率的目標區間至5.25～5.50％，通膨已逐漸緩和，在堅韌的經濟數據支持下，美元將在2023年維持強勢格局。歐元部分，歐洲央行（ECB）為了抑制歐元區通膨，持續採取貨幣緊縮政策，截至2023年7月的歐元基準利率已調高至4.25％，創下2008年全球金融危機以來新高。人民幣部分，儘管中國大陸為了振興低迷的經濟及疫情後經濟受到房市崩盤、出口大衰退的打擊，採取降息政策，但在內部經濟基本面復甦不及預期的情況下，短期恐仍陷弱勢格局。

貿易服務方面，全球持續面臨核心通膨壓力未解、美中科技衝突加劇、地緣政治風險升高等多種經濟下行因素。美國2023年6月零售銷售額月增率為0.2％，顯示美國消費成長速度放緩，而歐盟在反映高通膨、高利率下，商品和服務的需求也持續降溫。儘管全球供應瓶頸緩解加上中國經濟重啟開放皆對提振貿易有助益，但為對抗通膨，主要國家採取緊縮貨幣政策，導致全球經濟成⻑放緩，貿易持續疲弱。

國際能源方面，OPEC+宣布原油減產延⾧至2024年底，加以沙烏地阿拉伯自願減產，預期全球庫存減少，使油價上漲，EIA 7月預測2023年第3季布蘭特原油均價將高於第2季，預估全年均價為79.34美元。另一方面，俄烏戰爭牽動歐洲的天然氣供應鏈，因為俄羅斯出現政變危機，使天然氣價格回漲，若俄烏戰爭結束後，因烏克蘭需要大量金屬材料重建，以及俄國重新輸出油品回國際市場，則可能造成能源價格再度上揚。

地緣政治方面，俄烏戰爭與美中科技競爭仍是地緣政治風險的主要來源。美國與印太區域盟友，包括日本、韓國、菲律賓、澳大利亞、印度等國共同圍堵中國大陸的軍事擴張，持續透過技術限制來壓抑中國大陸的先進半導體技術，透過轉移供應鏈來降低中國大陸對他國的經濟施壓；亞洲經濟體在台海衝突發生下的風險方面，EIU於2023年6月提出因日本、菲律賓和韓國和中國有高度的經濟聯繫，且與臺灣的地理位置接近，因此評估此 3 個國家在台海衝突發生時將面臨較大風險。

從各主要經濟體來看，美國維持升息循環，勞動市場持續活絡，第2季GDP年成長2.4％；中國大陸以降息、刺激消費等振興措施刺激經濟成長，第2季GDP年成長6.3％；日本經濟因半導體短缺狀況緩解與旅遊服務業的消費提振，第2季GDP年成長6.0％；歐元區主要經濟體間經濟表現出現分歧，第2季GDP年成長0.6％。

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註： ( ) 內數字為前次預測值。

資料來源：

1.  IMF：World Economic Outlook（July 25^th 2023）
2.  UN：World Economic Situation and Prospects 2023（May 16^th 2023）
3.  S&P Global（August 15^th 2023）
4.  OECD：OECD Economic Outlook（June 7^th 2023）
5.  EIU：One-click Report: World（forecast closing date：August 14^th 2023）
6.  WB：Global Economic Prospects（June 2023）
7. 台灣經濟研究院 產業發展處 整理

美國經濟投資動能回溫，2023年第2季GDP年成長2.4％

美國經濟主要由消費支出驅動，儘管2022年受到俄烏戰爭、中國大陸動態清零等外部因素影響造成全球大宗商品價格飆升波及其他商品和服務、全球供應鏈中斷，而產生高通膨及家庭儲蓄率大增的現象，但美國經濟成長在低失業率下勞動市場仍然緊俏。EIU預計，美國經濟2023年成長將趨緩，主因在高通膨和高利率下，消費者支出難以持續增加。另一方面，美國國會眾議院於5月底通過債務上限法案，將美國債務上限延至2025年1月，避免美國出現債務違約而引發全球金融市場陷入混亂的情形。

美國商業部經濟分析局（BEA）於2023年7月27日公布第2季GDP年增2.4％，製造業建廠投資強勁，加上民間消費支出穩健，且物價壓力持續緩解，經濟前景仍具韌性。第2季個人消費者支出（PCE）年增率為1.6％，主要為利率水準上升，導致民眾減少汽車及電器等經常以貸款購買的耐久財支出所致。

美國勞工部於2023年8月10日公布7月消費者物價指數（CPI），經季節性因素調整，年增率為3.2％；7月扣除必要食物和能源的核心消費者物價指數（CCPI）年增率為4.7％。此外，美國商務部公布數據顯示，7月美國零售銷售額月增率為0.7％；顯示美國消費成長速度出現回溫。

勞動市場方面，根據美國勞工部2023年8月4日發布統計顯示，7月非農就業人口增加18萬7千人，勞工增長集中於醫療保健業、社會福利業、金融服務業和批發貿易業。7月的失業率為3.5％較上月小幅下降0.1個百分點，鑑於就業人數和失業率數據，顯示勞動就業市場依舊熱絡。

經濟活動方面，美國供應管理研究所（ISM）於2023年8月1日公布7月製造業採購經理人指數（PMI）為46.4，較上月上升0.4，整體位於榮枯線下，美國製造業連續第9個月呈現萎縮(低於50.0％)，12個月平均值降至48.3％；其中，價格指數42.6、就業指數44.4、生產指數48.3、新接訂單指數47.3、供應商配送指數46.1、積壓訂單指數42.8。7月PMI指數雖略為上升，但仍處於低迷水準，顯示美國經濟中製造領域改善有限。

ISM於2023年8月3日公布7月非製造業採購經理人指數（NMI）為52.7，較上月下降1.2，整體位於榮枯線上；其中，價格指數56.8、新接訂單指數55.0、商業活動指數57.1、就業指數55、供應商配送指數48.1，除了供應商配送指數外皆位於榮枯線上，顯示多數商業消費狀況處於正向強勁情勢。依PMI數值顯示，美國的製造業與服務業景氣雖出現分歧，但差距已有縮小，然前者持續低迷而後者仍屬擴張。

出口增長與量化寬鬆同步推進日本經濟，2023年第2季GDP年成長6.0％

日本內閣府於2023年8月15日公布2023年第2季GDP速報，季增1.5％、年增6.0％，主要為半導體產量穩定供貨，使汽車的生產恢復穩定致出口大增，另疫後國境開放帶來的觀光潮也帶來相當的觀光收入。民間最終消費支出季減0.3％、年減2.1％，數據顯示消費市場正處於疲軟態勢。

日本總務省統計局於2023年8月18日公布7月CPI，年增3.3％，扣除必要食物和能源支出後，CCPI年增4.3％，顯示日本透過貨幣寬鬆政策刺激消費，熱絡的消費市場促使物價呈現逐步上漲的通膨現象。另一方面，核心消費的能源與食品價格分歧擴大，能源類別下降8.7％，電價類別年減16.6％、煤油類別年減1.4％、汽油類別年增1.1％、生鮮以外的食品價格年增9.2％，月增0.6％，可觀察到能源價格持續趨緩，但食品價格依舊處於上漲狀態，除了以進口食品為主的輸入型通膨外，日本央行（BOJ）對貨幣寬鬆政策的執行方向不變，日本內閣府於2023年7月25日發布的中長期展望報告則預期2027年-2032年日本CPI上漲0.7％左右。

根據S&P Global於2023年8月1日公布日本7月PMI為49.6，較上月下降0.2，產出與新出口訂單續跌，位於榮枯線下，全球電子產品需求仍低迷，庫存壓力成為製造業的負面因素；8月3日公布7月NMI為53.8，較上月下降0.2，位於榮枯線上，日本服務業雖受惠於疫情退散後的刺激，消費市場呈現復甦態勢，7月NMI數據顯示擴張趨勢已放緩。

日本做為出口汽車、機械、電子技術的第三大經濟體，人口減少導致勞動力短缺，長期以來薪資增長緩慢，經濟成長減緩。日本半導體產業可望成為帶動日本經濟活力的關鍵，日本經濟產業省於2021年公布《半導體與數位產業戰略》，即為重振日本半導體產業，包括確保製造基地、美日新一代技術合作，以及開發未來技術等。

歐洲經濟持續受通膨壓力影響，2023年第2季GDP年成長0.6％

歐洲經濟2022年受到俄烏戰爭掀起的能源大戰影響延續至2023年，加上核心通膨仍居高不下，升息週期仍未結束，歐洲經濟將明顯放緩。2023年的經濟前景來看，英國表現最為疲弱，OECD於2023年6月7日公布的經濟預測指出，英國2023年的總體通脹率將達到6.9％，高於德國的6.3％、法國的6.1％；德國經濟已連續兩季呈現經濟負成長，主要為消費疲軟與受制於其能源密集產業的競爭力下降；法國、義大利和西班牙的經濟則呈現緩步增長。

根據歐盟統計局（Eurostat）於2023年7月31日發布，經季節性調整後，歐盟（EU27）2023年第2季GDP季增率為0.3％，年增率為0.5％；歐元區（EA20）第2季GDP季增率為0.3％、年增率為0.6％。其中，德國GDP季比零增長，法國和西班牙GDP季增率分別為0.5％和0.4％，瑞典、拉脫維亞、奧地利和義大利GDP季比則呈現萎縮。

通膨率方面，歐盟統計局於2023年7月31日公布7月歐元區（EA20）通膨率，年增5.3％，較前一個月通膨數值下降0.2個百分點。從通膨分類組成觀察，主要以食物、酒水、菸草類別漲幅最高，年增10.8％，服務類別為次高，年增5.6％，通膨放緩主要為能源價格下跌，核心通膨則為6.6％，雖較前月數值下降0.2個百分點但仍處於高點。

失業率方面，歐盟統計局在2023年8月1日公布6月歐元區（EA20）失業率為6.4％，較上月下降0.3個百分點，整體歐元區最新失業人數約為1,081萬。進一步分析歐盟會員國統計數據，6月歐盟會員國失業率最高前3名依序為西班牙11.7％、希臘11.1％、立陶宛及瑞典同為7.5％，失業率最低者則為馬爾他2.6％、波蘭及捷克同為2.7％。

隨著歐元區的通膨率居高不下，歐洲自2022年中旬開始貨幣緊縮政策，使通膨持續下降，但長期通膨仍過高，因此，歐洲央行自2023年8月2日起將基準利率上調至3.75％，這也是歐洲央行連續九次升息。歐元區持續升息，進一步擴大企業和家庭的借貸成本，將面臨經濟活動降溫的情形。

OECD觀察，由於俄烏戰爭加劇能源危機，歐洲多數經濟體在2022年即面對高能源價格及能源短缺的難題，高度依賴俄國能源將使經濟受困，歐洲國家因石油運輸之基礎設備不足，且石油產品種類繁多，尋求替代來源困難，因此減少自俄國進口石油之成本較高。歐洲的氣候變遷將在2023年成為影響經濟發展的因素之一，歐洲國家持續推廣碳邊境調整機制（CBAM），並為因應歐洲市場技術轉型推動相關應對措施。

中國大陸經濟內需消費市場放緩，2023年第2季GDP年成長6.3％

中國大陸做為一個以消費及服務為經濟動力的全球第二大經濟體，2022年底解除動態清零政策後，於2023年3月舉辦的「兩會」中定調2023年的經濟增長目標為5.0％，並於2023年7月24日召開中央政治局會議，提出2023年下半年經濟措施，包含加大宏觀政策調控力度、著力擴大內需、提振信心及調整優化房地產政策等，預計2023年經濟復甦將保持漸進的步伐。

EIU表示，中國大陸取消清零政策並重新開放初期，消費力道呈現強勁反彈，但復甦情況不如預期，儘管預測中國大陸2023年GDP增速為5.5％，但2022年實則基期較低。EIU報告指出，中國經濟壓力源自製造業產能過剩、房地產市場復甦短暫、家庭領域去槓桿化、青年失業率上升及地方公共財政壓力等。

根據中國大陸國家統計局於2023年7月18日公布，中國大陸2023年第2季GDP年增6.3％，隨著疫情控制轉往平穩，各項穩定增長、就業、物價的政策逐漸提供緩慢成效。但中國大陸面對國際環境的快速變化，國內的市場需求明顯不足，同時結構性失業仍然嚴峻，房地產銷售持續不景氣，中國大陸解封後經濟復甦進展有限。

民生消費方面，中國大陸國家統計局在2023年8月9日公布7月CPI，月增0.2％、年減0.3％。觀察八大類別年增率，依照年增幅排序分別為：其他用品及服務類（4.1％）、教育文化娛樂類（2.4％）、醫療保健類（1.2％）、衣著類（1.0％）、居住類（0.1％）、生活用品及服務類（-0.2％）、食品菸酒類（-0.5％）、交通和通信類（-4.7％），通膨明顯相較其他主要經濟體緩和，儘管中國大陸在2022年12月上旬放鬆嚴格的防疫措施，2023年第1季在消費等各項數據曾出現反彈，但第2季又出現疲弱，內部消費恐持續放緩。

工業生產方面，中國大陸國家統計局於2023年8月9日公布7月生產者物價指數（PPI），月減0.2％、年減4.4％；工業生產者購進價格月減0.5％、年減6.1％，因國際油價反彈、夏季用電高峰，使7月PPI降幅縮小，有利緩解企業的盈利壓力。中國大陸長時間經濟限制，儘管國內疫情全面解封，但國際企業於2022年已逐漸移出部分資本並於全球重組供應鏈，中國大陸製造業已轉型為內需市場導向，加上高科技產品方面，受到歐洲、美國和日本的限制，中國大陸產品的出口壓力將擴大。

中國大陸統計局於2023年7月31日公布7月PMI為49.3，較上月上升0.3百分點，整體位於榮枯線下；其中，供應商配送時間指數50.5、生產指數50.2、新訂單指數49.5、原材料庫存指數48.2、從業人員指數48.1。7月NMI為51.5，較上月下降1.7百分點，整體位於榮枯線上；其中，業務活動預期指數59.0、投入品價格指數50.8、銷售價格指數49.7、新訂單指數48.1、從業人員指數46.6。

中國大陸因人口壓力將面臨財政惡化的問題，人口結構惡化推升退休金給付和醫療照護負擔，而利率上升也將加重政府償債壓力，中國大陸債務規模攀升的潛在因素除了人口迅速高齡化導致政府相關支出增加外，也包含為維持經濟增長採取刺激措施、地緣政治緊張局勢使軍事費用開支增加，以及各國在經濟上相互競爭時，各地政府補貼和加強國內產業的措施增加等。

IMF2023年7月25日報告指出，中國大陸在疫情後重啟經濟後雖有所成長，但第2季經濟動能呈現減弱態勢，IMF維持4月時的預測，即中國大陸2023年全年GDP增長為5.2％。中國大陸經濟重新開放後雖有過一波快速成長，但隨後經濟復甦動力逐步減弱，原因之一為房地產業問題尚待解決。中國大陸房地產業持續疲弱將拖累投資，且年輕族群失業率過高，顯示勞動力市場疲弱。

東協受惠於製造業和服務業的需求增長，2023年第2季GDP年成長穩定

東協會員國受惠於勞動力市場的復甦、通膨下降及區域內旅遊業的穩步增長，帶來經濟正向成長，東協各國的經濟於2023年第2季呈現正面成果。東協加三總體經濟研究院（AMRO）於2023年7月11日發布報告指出，由於全球大宗商品價格放緩和供應鏈正常化，東協各國通膨已放緩，使該地區貨幣僅縮步伐隨之放鬆，若無新的衝擊，該地區出口表現有望好轉。東協會員國預計2023全年平均GDP將達4.5％正成長，菲律賓、柬埔寨、印尼、寮國的經濟成長率有望超越會員國平均值，分別年增6.2％、5.7％、5.0％、4.8％。

印尼中央統計局於2023年8月7日公布2023年第2季GDP年增率5.17％，主因為國內消費強勁持續推進經濟復甦，為2023年第2季刺激強勁的國內消費需求。國內產業增長前3名分別為運輸倉儲業、住宿與餐飲服務業、資訊傳播業，分別年增15.3％、9.9％、8.0％。

泰國國家經濟社會發展局於2023年8月21日公布2023年第2季GDP季增2.6％、年增1.8％，經濟擴張主要來自於農業與服務業類別的快速增長，其中住宿與餐飲服務業、運輸倉儲業、行政與支援服務業最為顯著，分別年增15.0％、7.5％、4.2％。然而，工業類別則因庫存堆積因素而年減2.7％。

馬來西亞中央銀行於2023年8月18日公布2023年第2季GDP年增率2.9％，反映去年高基期效應及國內消費正常化，旅遊業動力漸強，加上就業市場持續轉佳等正面因素，皆有利經濟持續成長。其中，五大產業中營建業、服務業、製造業呈現正成長，年增分別為6.2％、4.7％、0.1％，農業與礦業則呈現負成長，礦業衰退1.1％，農業則萎縮2.3％。面對美國等主要經濟體國家升息，馬來西亞於2023年5月3日升息一碼至3％後，整個升息週期已完成，升息對消費及投資將帶來壓力，馬來西亞中央銀行趨向維持貨幣緊縮政策。

越南近年成為全球供應鏈重組的東南亞重要製造基地，提供越南長期成長的優勢環境。越南統計總局於2023年6月29日公布第2季GDP年增4.1％，工業暨營造業年增2.5％、服務業年增6.1％，製造業因過去的快速成長而處於高基期與景氣下行，服務業則為越南目前的重要經濟支柱，此為受惠於刺激國內消費的政策以及旅遊推廣活動持續推進。越南2023年上半年出口額年減12.1％，達1,644.5億美元，服務業零售額年增10.9％，顯示服務業為越南2023年上半年提供了經濟成長的支撐。

印度經濟受惠於製造業展現的韌性，2023年第2季GDP年成長7.8％

印度做為全球最大新興經濟體，在全球經濟逆風下，印度PMI繼續上揚，反映經濟的韌性與活力。印度面對全球供應鏈重組，除了強化國內ICT產業的優勢，更是將勞動力灌注至高科技產品相關的製造業當中，快速改善印度的經濟增長速率，EIU預測2023全年GDP有望增長6.2％。S&P Global於2023年8月3日公布印度7月製造業PMI為57.7，較上月下降0.1，雖然回落但製造業PMI仍位於高檔，並維持連續13個月PMI皆位於55至60間，主要是內需市場及新訂單支撐製造業。

印度中央統計局（CSO）於2023年8月31日公布2023年第2季GDP年增率為7.8％，為近四個季度以來的最高水準。印度在美元貨幣緊縮態勢下，受惠於供應鏈重組而帶動經濟正成長，但印度中央銀行2023年8月時提出食品價格上漲已打擊了家庭預算，政府將加大食品進口力度、放寬進口限制，以緩解物價壓力。觀察各產業年增率表現，依序為金融和房地產業（12.2％）、通訊服務業（9.2％）、營建業（7.9％）、公共服務業（7.9％）、採礦業（5.8％）、製造業（4.7％）、農林漁業（3.5％）、電力／瓦斯／水供應業（2.9％）。

拉丁美洲因通膨壓力及存在政治不確定性，2023年第2季GDP成長緩慢

拉丁美洲的經濟持續受通膨現象、缺乏消費市場、氣候變遷、政治不穩定等因素影響，儘管2023年上半年在外國直接投資及旅遊業穩定增長的推動下，2023年上半年經濟增長維持穩定，但因全球大宗商品價格疲軟、全球需求減弱及通貨膨脹影響下，2023年拉丁美洲經濟增長將放緩，目前影響經濟增長的因素則預計將持續至2024年初。

政治方面，複雜的經濟情勢導致民眾對民生問題的分歧，導致以勞工導向的左派份子和以資本為優先的右派人士出現極端意見，難以在解決方案上產生共識。拉丁美洲較大的經濟體如阿根廷及祕魯，將因政治不確定性影響其商業環境而使經濟發展受到限制。

整體而言，拉美地區2023年經濟充滿不確定性，負面因素將導致2023年的經濟成長受限而增長緩慢。根據EIU預估2023年拉美地區GDP為1.9％，其中阿根廷為負2.4％、巴西為2.4％、墨西哥為2.4％；通膨方面，阿根廷為116.1％、巴西為4.8％、墨西哥為5.0％。儘管2022年的經濟表現黯淡，但在疫後外資逐步挹注的推進下，政府若能透過產業政策逐步調整薪資結構，拉丁美洲的經濟展望則有機會逐漸緩慢向上提升。

地緣政治熱點與財政壓力下，2023年中東和非洲經濟面臨逆風

全球在地緣政治變化和不穩定性下，導致供應鏈斷裂，並對商業運作、產業和經濟產生廣泛的影響，中東及非洲也因高通膨、供需失衡、失業率居高不下而發展受限。部分國家雖受惠於俄烏戰爭而取得歐洲的能源出口商機，但戰爭促使糧食供應不順，多國難以擺脫經濟困境，如黎巴嫩、突尼西亞、埃及、約旦等脆弱經濟體，經濟風險恐拖累區域經濟的成長。

俄烏戰爭導致歐洲國家減少對俄羅斯能源供應的依賴，中東及非洲的天然氣生產方面將從歐洲尋找替代能源中受益，特別是地中海天然氣出口國，以色列、阿爾及利亞、埃及等將創造新的商業機會。另一方面，以色列與巴勒斯坦衝突加劇，以色列於2023年7月3日發動了近年來規模最大的軍事行動，持續的不安全和不穩定使部分國家的商業環境變得更為複雜。

EIU預估，中東國家2023年GDP為2.0％、通膨率為18.1％。2023年伊朗GDP預測為1.9％，通膨率則為46.5％。OPEC+成員國為了避免油價下滑，嘗試在油價下跌時減產，期盼取得大宗商品的高收益，而大宗產品進口國則持續受通膨壓力影響，面臨高成本導致的經濟緩步增長。

能源方面，2023年8月中旬OPEC+因傾向在伊朗重返原油市場的情況下減產石油，2023年8月23日WTI原油期貨上漲，刷新價格高點至每桶94.22美元。OPEC在八月中旬公布的報告中表示，2023年第2季石油供需接近平衡，由於全球經濟普遍存在明顯的下行風險，因此下調全球經濟增速預期，並預測2023年第3季全球石油市場將進入供應過剩狀態。根據沙烏地統計總局於2023年8月3日公布，2023年第2季GDP季減4.2％、年增1.1％，石油產業年增2.7％、非石油產業年增5.5％，顯示沙烏地阿拉伯受惠於2022年石油的高利潤後，能源產業基期墊高，而其他相關服務業與零售業則持續因消費復甦而持續穩定正成長。

非洲方面，2022年多國貨幣兌美元出現貶值10％～30％幅度，2023年若無相關配套措施，當地國家貨幣恐持續貶值。2023年非洲經濟體將面臨持續高通膨、財政緊張、債務水準升高和借貸成本上升的問題，而情勢看漲的全球大宗商品市場可望為非洲主要大宗商品出口國提供財務喘息的機會。EIU預期，非洲2023全年GDP為2.8％，其中奈及利亞為3.2％、南非為0.5％；通膨方面，奈及利亞為20.5％、南非為5.2％，通膨率及失業率遠大於經濟表現，加上政治局勢的動盪，預期非洲經濟增長幅度仍將維持放緩態勢。